都说是不及预期所以不涨，它就是及了预期也不好涨。好多人在投资中犯了一个很致命的问题：放弃了最简单的逻辑。你说你想让这个东西涨，它最起码有一个问题吧，就是钱呢？它总得有钱来支撑吧，这是最简单的道理。但是好多人现在在忽略这个道理。我给大家去看一个最简单的事情，能推导出最复杂的东西。

首先大家看一连串公式，够复杂了，十以内加减法，给大家说一下：整个全世界的资产水平，基本上就是现金加债券加科技，加老登，加黄金和其他商品，再加上其他，这构成了完整的一个公式。那这个公式里边，它是不是个此消彼长的关系？

我们看2024年整个资本市场在活跃的时候，大家记得那个时候是什么情况吗？那个时候全世界的牛市基本上还是平均分配的，尤其像我们大A，股票没起来是吧？美股虽然涨得好，大A那时候还没起来呢，对不对？黄金也没那么显眼。然后债券、美债收益率还是比较高的，对应的美债看起来还是可以的，是吧？大家手里还有闲钱，那时候还没提资产搬家，对不对？看起来是比较平衡的，那是不是看起来就比较稳定？

但是现在是什么情况？大家知道，2025年开始黄金开始热，热了一段，是不是？黄金开始占据了一个高地，然后科技又占据一个高地。双高地的情况下，是不是已经把资金进行了大量的拉扯？那这样大量的拉扯，就是我们看到的所谓的吸血效应。只不过这个吸血效应，2025年没有那么明显。为什么？因为科技还没有那么疯，还有几个高地是可玩的。比如说2025年年初的债，2025年年初的银行，看起来都还可以，对不对？但是发展到现在，大家看，只剩科技。

你说钱从哪来？现在它业绩好，你让它涨，那我问大家一个问题：它怎么涨？它把什么的钱卖了，换成科技股的涨？你要去卖老登吗？大家看看纳斯达克和道琼斯之间的关系，大家看看是不是明显的：这段时间道琼斯反而有点涨，纳斯达克有一点点波动、不往前走的感觉。为什么？就是这一部分吸血吸得太严重了，把老登股吸得都有点物超所值了。

大家觉得现在买科技，未必有买老登那么便宜了。因为在美国，当然我说的是美股，美股里边它的消费看起来还不算弱，它的医药看起来也不算弱。大家会想，我是不是去买一些性价比更高的东西，平衡掉科技的一些风险呢？所以这就是大家在这几个月看到的：纳斯达克业绩还是在呼呼地往上升，但是老登却慢慢起来的一些原因，对不对？老登业绩没见长，是吧？但是它够便宜。科技在呼呼地升，但是科技有点不猛了，是不是到了一个边际效应的时候，大家不知道。所以这是说吸血效应到一定程度了。

但是好多人说，那是不是吸血效应到这个程度，除了吸血、除了互相拉扯，就没别的办法了？没有更优的办法吗？有啊。第一条，我们叫互相吸血。那么有没有B方案呢？有，大风刮来的钱，不需要互相吸血。什么意思？融来的钱不需要吸血。就是我现在市面上就有这么多钱，但我可不可以创造货币？可不可以往这里边去注货币？注货币通过几种手段，就是大家天天喊的降息、扩表嘛，是不是降息扩表？那美国现在什么态度？现在全球物价什么水平？美联储现在整天放什么口风？现在给人的感觉是，你现在既要支持科技的发展，但是又不给科技放钱。日本已经加息了，欧盟也已经加息了，全球现在货币是紧缩的还是扩张的？如果说这条水断了，那是不是融这条路看起来也是走不通的，没毛病吧？

第三条路，赚。别忘了勤俭持家，独立自主，自力更生。你AI这么好，你自己挣钱去啊。你能不能AI形成一个自循环？你别说大风刮来钱支持了你的AI应用，AI应用就投给了下边基建，大家看起来都在涨，但实际上钱全是什么呢？全是投给OpenAI和Anthropic的。那你觉得这个逻辑成立吗？所以它自循环、自己造血的能力非常重要。

所以现在全球在等着什么东西？全球在看OpenAI和Anthropic自我造血、自己营收的情况，还有其他的模型厂商。你比如说，你不看最终端的Anthropic和OpenAI，你看前几级云厂商行不行？你看看亚马逊，看看谷歌，看看这些公司真实的这种收入。第二年它不是资本投入吗？对我们港股来说，是不是也有互联网大厂？他们也说要买显卡，要买内存，要买算力。

但大家注意，如果它自己造血没有完全造血的情况下，你去分配体力的时候，像什么？像短跑冲刺，还是像长跑？我知道这是趋势，没毛病；我知道这是未来，但是未来终点在那个方向，我会不会半路先跑死了？我提前把水跑没了，我提前把体力跑没了，会不会？所有资本大厂现在在考虑一个问题：资本开支能不能等到我AI开花结果的时候？均匀地分配体力，是每一个在这场AI竞赛中的运动员需要恪守的规则。

所以所有人在等什么？他不是在等这些内存厂商出的业绩是不是炸裂，是不是符合预期，不重要。根本重要的是几个：美国和全球货币政策上到底有没有松动；第二，自我造血能力。即使不是自我造血能力，直接给这些硬件注入血液的，比如说这些云厂商的AI资本开支，就是他们付的钱，会不会因为持续没有形成正向现金流而缩减。这是不是要等到它正式财报的时候，然后去看看它们的资本开支，看看它们的业绩会，看看它们具体说明，大家才会安心，才会继续在这个陡峭的地方继续玩这种吸血的游戏。因为不能融，不能赚，只能吸嘛。

所以这是大家看到的，这几天资本感觉追逐的好多东西，这两天不管是占光里的、占存里的，包括转老登里的，都在挨打的原因。前几期连续三期了，我知道大家不喜欢看这类视频，就是大家喜欢说，你给我看一个机会，我就好好冲进去。咋说呢？没人拦着，没人拦着，都是各家关键自己判断，自己判断。连着三期了，拜拜。
